2026年开年，港股资本市场迎来硬科技企业上市热潮。继1月2日壁仞科技作为首家通用人工智能芯片公司登陆港股后，1月8日，北京智谱华章科技股份有限公司（简称"智谱"）正式敲钟港交所（股票代码：02513.HK），成为"全球大模型第一股"！为开年的创投圈送上了一场久违的"开门红"。上市首日，智谱开盘价报120港元，较116.20港元的发行价上涨3.27%，市值一度突破528亿港元，其公开发售部分更是录得超1164倍超额认购，彰显了市场对这家AI独角兽的高度认可。

智谱的成功上市，是一场始于清华实验室的技术深耕与商业突围。其根基可追溯至2006年清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）的AMiner科研情报系统研发，多年的技术积累为其奠定了深厚的数据与知识图谱基因。2019年公司正式成立，核心团队堪称"清华天团"——CEO张鹏为清华计算机系博士，董事长刘德兵师从高文院士，10位董事会成员中7人拥有清华背景，核心科研团队累计发表500篇顶尖高影响力论文，引用次数超58000次。与多数从零起步的创业公司不同，智谱从实验室独立时便"带着技术、团队、客户"启动，成立首日便实现收入，早期通过科技情报分析和数据挖掘业务奠定了自我造血基础。

在技术路线的关键抉择上，智谱走出了一条自主创新的艰难道路。2020年GPT-3惊艳全球时，行业主流多选择复刻西方已有的技术路径，而智谱团队不甘心沦为追随者，毅然决定研发原创的GLM（通用语言模型）预训练架构。这种基于自回归填空的全国产架构，在鲁棒性和可控性上表现更优，成为其核心技术壁垒。2022年，智谱发布并开源国内首个千亿开源模型GLM-130B，入选斯坦福评测全球主流大模型，为其赢得了国际竞争力。此后，智谱持续深化开源战略，推出ChatGLM-6B、CogAgent-18B等系列模型，采用商业友好的MIT许可协议，允许企业免费商用，截至2025年，其开源模型全球下载量超6000万次，GitHub相关开源项目超2000个，构建起覆盖12个领域、230余个垂类模型的强大生态。在AI Agent领域，智谱开源的AutoGLM模型支持50余个高频中文应用核心场景，三天内便斩获GitHub万星，进一步完善了"基础模型-垂类适配-应用落地"的生态链条。

商业化层面，智谱构建了独特的"三条腿走路"模式，成功跑通从技术到变现的闭环。面向企业客户（To B），其MaaS平台服务超12000家企业，中国前十大互联网公司中有9家采用其GLM模型；面向开发者（To D），平台聚集270万开发者，API用户超290万，付费比例超10%，年复购率达70%，API年收入增长超30倍；面向终端消费者（To Device），与三星合作将AI能力植入GalaxyS25系列，实现终端触达。海外市场同样表现亮眼，在OpenRouter平台上，GLM-4.5/4.6调用量稳居全球前10，付费API收入超越所有国产模型之和。财务数据显示，2022至2024年，智谱收入从5740万元增至3.124亿元，年复合增长率达130%，毛利始终保持在50%以上，2023年更是高达64.6%。不过，高强度的研发投入导致公司持续亏损，2022至2024年经调整净亏损从0.97亿元扩大至24.66亿元，2025年上半年亏损达17.52亿元，其中70%左右的研发费用用于支付算力成本，这也成为其急于通过上市补充现金流的重要原因。

智谱的成长之路，离不开资本的持续加持。上市前，公司累计完成8轮融资，总规模超83亿元，投资方阵容堪称"豪华顶配"：既有美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米等产业资本巨头，也有君联资本、启明创投、红杉中国、高瓴创投等一线VC机构，更包括成都、北京、杭州、上海浦东等地方国资平台。其中，中科创星作为首轮投资者，在2019年AI行业低谷期顶住内部分歧，投入4000万元天使轮资金，成为陪伴智谱成长的"第一笔钱"；启明创投则凭借对GPT3技术的前瞻性判断，在2022年初领投关键轮次，助力智谱成功研发首个商业化大语言模型；达晨财智在2021年A轮领投后持续加注，坚定看好其底层创新潜力。这些投资如今都收获了丰厚回报，智谱500多亿港元的市值较B轮28亿元估值翻了17倍，而壁仞科技等同期上市的硬科技企业，投资方回报率更是高达1150.58%。

图源：第一新声

作为"大模型六小龙"中首个IPO的企业，智谱的上市不仅是自身的里程碑，更重塑了硬科技赛道的投资逻辑与行业生态。此前，资本市场对技术创新"上半场"、需要长期投入的企业多有疑虑，更倾向于在应用落地、模式清晰后入局。智谱的成功则证明，坚持底层核心技术创新，即便短期内因巨额投入导致亏损，只要路径正确、团队过硬，依然能获得资本市场的认可与价值重估。同时，其上市也为中国硬科技资产打开了规模化退出的想象空间，全球资本对中国AI核心资产的关注度持续提升——智谱基石轮融资吸引了JSC International Investment Fund SPC等国际资本，MiniMax也迎来Aspex、Eastspring等长线资金入局，显示出全球顶级机构对中国硬科技企业长期价值的共识。

展望未来，智谱计划将IPO募集资金净额的70%用于通用AI大模型研发，10%用于优化MaaS平台。在技术层面，公司已适配40多款国产芯片，未来将持续推进国产算力的训练与推理优化；在业务层面，将聚焦基础技术提升与应用全面化，强化编码、长程任务规划等核心能力。对于整个行业而言，智谱的上市拉开了大模型企业IPO的序幕，紧随其后的MiniMax等企业即将挂牌，预示着硬科技投资热潮的持续升温。

从清华实验室的技术探索到港交所的资本亮相，智谱的六年征途印证了中国硬科技企业的创新实力与成长潜力。在政策支持与市场需求的双重驱动下，随着GPU、大模型、低空经济、航空航天等领域的优质企业加速上市，中国硬科技的投资故事正在不断上演。而智谱作为"全球大模型第一股"，其未来的技术迭代与商业拓展，不仅关乎自身发展，更将影响中国AI产业在全球竞争中的地位，这场从实验室到资本市场的远征，才刚刚开启新的篇章。